2024년 2월 버크셔 해서웨이 주주서한 보러 가기(원본)
찰리 멍거 – 버크셔 해서웨이의 건축가
찰리 멍거가 그의 100번째 생일을 불과 33일 앞두고 11월 28일에 사망했습니다.
오마하에서 태어나고 자랐지만 인생의 80%를 다른 곳에서 생활했습니다. 결국 1959년 35세가 되어서야 그를 처음 만났습니다. 1962년, 그는 돈 관리를 시작해야겠다고 결심했습니다.
3년 후, 그는 제가 버크셔의 경영권을 사들이는 데 있어서 우둔한 결정을 내렸다고 말했습니다. 하지만 그는 제가 이미 이사를 했기 때문에 제 실수를 수정하는 방법을 알려줄 것이라고 확신했습니다.
제가 다음으로 언급할 내용은 찰리와 그의 가족들이 제가 당시 관리하고 있었고 버크셔 매입에 사용했던 소액 투자 파트너십에 한 푼도 투자하지 않았다는 것을 명심하세요.
게다가, 우리 둘 다 찰리가 버크셔 주식을 소유할 것이라고는 예상하지 못했습니다. 그럼에도 불구하고 1965년 찰리는 즉시 저에게 충고했습니다: "워렌, 버크셔 같은 다른 회사를 사는 것은 잊어버리세요. 하지만 이제 당신이 버크셔를 통제하고 있으니, 공정한 가격에 구매한 멋진 기업을 추가하고 공정한 기업을 멋진 가격에 구매하는 것을 포기하십시오. 즉, 당신의 영웅 벤 그레이엄에게서 배운 모든 것을 버리세요. 효과는 있지만 소규모로 연습할 때만 가능합니다." 뒤로 많이 밀리면서 저는 그의 지시를 따랐습니다.
수년 후, 찰리는 버크셔를 운영하는 제 파트너가 되었고, 제 예전 습관이 드러났을 때 반복적으로 저를 제정신으로 돌려놓았습니다. 죽을 때까지 그는 이 역할을 계속했고, 우리는 일찍부터 우리와 함께 투자했던 사람들과 함께 찰리와 제가 꿈꿔왔던 것보다 훨씬 더 잘 살게 되었습니다.
현실적으로 찰리는 현재 버크셔의 '건축가'였고, 저는 그의 비전을 하루하루 건설하는 일을 수행하기 위해 '총괄 계약자' 역할을 했습니다.
찰리는 창작자로서의 자신의 역할을 인정받으려 하지 않았고, 대신 제가 활을 들고 상을 받게 해 주었습니다. 어떻게 보면 저와 그의 관계는 형, 아버지를 사랑하는 관계였습니다. 그는 자신이 옳다는 것을 알면서도 나에게 고삐를 놓았고, 내가 실수를 했을 때 그는 결코 내 실수를 상기시키지 않았습니다.
물리적인 세계에서는 훌륭한 건물들이 그들의 건축가와 연결되어 있고, 콘크리트를 붓거나 창문을 설치했던 사람들은 곧 잊힙니다. 버크셔는 훌륭한 회사가 되었습니다. 비록 제가 오랫동안 건설 팀을 맡아왔지만, 찰리는 영원히 건축가로 인정받아야 합니다.
버크셔 해서웨이 주식회사
버크셔 해서웨이 주식회사의 주주들에게:
버크셔는 300만 개 이상의 주주 계정을 가지고 있습니다. 저는 매년 투자에 대해 더 알고 싶어 하는 이 다양하고 변화무쌍한 소유주 그룹에 유용한 편지를 쓰는 일을 맡고 있습니다. 수십 년 동안 버크셔를 관리하는 저의 파트너였던 찰리 멍거는 이 의무를 동일하게 생각했으며 올해 정기적으로 여러분과 소통할 것으로 기대합니다. 그와 저는 버크셔 주주에 대한 우리의 책임에 대해 한 마음이었습니다.
2024년 2월 버크셔 해서웨이 주주서한 보러 가기(원본)
작가들은 그들이 찾는 독자를 그리는 것이 유용하다고 생각하고, 종종 많은 청중을 끌어들이기를 희망합니다. 버크셔에서, 우리는 더 제한된 목표를 가지고 있습니다: 재판매에 대한 기대 없이 저축한 돈으로 버크셔를 신뢰하는 투자자들(초과 자금을 복권이나 "뜨거운" 주식을 구입하는 데 사용하는 것을 선호하는 사람들보다 농장이나 임대 부동산을 구입하기 위해 저축하는 태도의 사람들).
수년에 걸쳐 버크셔는 그러한 "평생" 주주들과 그 상속자들을 이례적으로 많이 끌어들였습니다. 우리는 그들의 존재를 소중히 여기며, 그들이 투자자 관계 담당자나 커뮤니케이션 컨설턴트가 아닌 CEO로부터 직접 전달되는 좋은 소식과 나쁜 소식을 매년 들을 자격이 있다고 믿습니다. 낙관주의와 불안한 분위기를 제공합니다.
버크셔가 추구하는 주인을 시각화하는 데 있어, 저는 완벽한 정신 모델을 가진 제 여동생 버티를 가진 것이 행운입니다. 그녀를 소개합니다. 개방적인 사람들에게, 버티는 똑똑하고, 현명하고, 제 생각에 도전하는 것을 좋아합니다. 그러나 우리는 고함을 지르거나 파열된 관계에 가까운 관계를 가진 적이 없습니다. 절대로 안 그럴 겁니다.
게다가, 버티와 그녀의 세 딸들도 버크셔 주식에 저축한 금액의 상당 부분을 가지고 있습니다. 그들의 소유권은 수십 년에 걸쳐 있고, 매년 버티는 제가 하는 말을 읽을 것입니다. 제가 할 일은 그녀의 질문을 예상하고 솔직하게 대답하는 것입니다.
버티는 여러분 대부분처럼 회계 용어는 많이 이해하지만 공인회계사 시험을 볼 준비가 되어 있지 않습니다. 그녀는 매일 4개의 신문을 읽는 비즈니스 뉴스를 따라가지만 자신을 경제 전문가라고 생각하지 않습니다. 그녀는 전문가들이 항상 무시되어야 한다는 것을 본능적으로 알고 있으며, 매우 분별력이 있습니다. 결국, 그녀가 내일의 승자를 확실하게 예측할 수 있다면,
그녀는 자신의 가치 있는 통찰력을 자유롭게 공유하여 경쟁력 있는 구매를 늘릴 수 있을까요? 그것은 금을 찾은 다음 위치를 보여주는 지도를 이웃에게 건네는 것과 같습니다.
버티는 인센티브의 힘, 인간의 약점, 인간의 행동을 관찰할 때 인식할 수 있는 "말"을 이해합니다. 그녀는 누가 "팔아"라고 누구를 믿을 수 있는지 알고 있습니다. 간단히 말해서, 그녀는 아무도 바보가 아닙니다. 그래서, 올해 버티에게 흥미를 주는 것은 무엇일까요?
운영 결과, 팩트와 픽션
숫자부터 시작하겠습니다. 공식 연례 보고서는 K-1에서 시작하여 124페이지에 걸쳐 제공됩니다. 중요한 정보, 사소한 정보 등 방대한 정보로 가득 차 있습니다.
공시 내용 중에는 재무 기자와 함께 많은 소유주가 K-72 페이지에 초점을 맞출 예정입니다. 그곳에서 그들은 "순익(손실)"이라는 속담을 찾을 것입니다. 2021년에는 900억 달러, 2022년에는 230억 달러, 2023년에는 960억 달러를 기록했습니다.
도대체 무슨 일이 일어나고 있는 것일까요?
이러한 "수익"을 계산하기 위한 절차는 정직하고 자격이 있는 재무회계기준위원회("FASB")에 의해 공포되고, 헌신적이고 근면한 증권거래위원회("SEC")에 의해 위임되며, 딜로이트 앤 터치("D&T")의 세계적인 전문가들에 의해 감사된다고 안내를 받습니다. K-67 페이지에서 D&T는 다음과 같이 아무런 제재도 하지 않고 있습니다. "우리의 의견으로는 재무제표는 모든 중요한 측면에서 공정하게 표시됩니다. (이탤릭체 광산). 회사의 재무 상태 및 2023년 12월 31일에 종료된 각 3년 동안의 운영 결과." 따라서 신성시되었습니다.
useless보다 더 나쁜 이 "순소득" 수치는 인터넷과 미디어를 통해 전 세계로 빠르게 전송됩니다. 모든 당사자들은 자신들이 할 일을 했다고 믿고 있고, 법적으로도 그렇게 믿고 있습니다.
그러나 저희는 불편합니다. Berkshire에서는 "수익"은 Bertie가 비즈니스를 평가하는 데 있어 어느 정도 유용하지만 시작점으로만 인식할 수 있는 합리적인 개념이어야 한다고 생각합니다. 이에 따라 버크셔는 버티와 당신에게 우리가 말하는 "영업 수익"도 보고합니다. 2021년에는 276억 달러, 2022년에는 309억 달러, 2023년에는 374억 달러가 여기에 있습니다.
의무화된 수치와 버크셔가 선호하는 수치의 주요 차이점은 때때로 하루에 50억 달러를 초과할 수 있는 미실현 자본 손익을 제외한다는 것입니다. 아이러니하게도, 우리의 선호도는 "개선"이 의무화된 2018년까지 거의 규칙이었습니다. 몇 세기 전의 갈릴레오의 경험은 우리에게 고위층의 명령을 어기지 말라고 가르쳐 주었어야 했습니다. 그러나 버크셔에서는 고집을 부릴 수 있습니다.
2024년 2월 버크셔 해서웨이 주주서한 보러 가기(원본)
자본 이득의 중요성에 대해 실수하지 마십시오. 저는 그것들이 앞으로 수십 년 동안 버크셔의 가치 증대에 매우 중요한 요소가 될 것으로 기대합니다. 제가 평생 동안 제 자금으로 해온 것처럼, 왜 저희가 당신의 돈(그리고 버티의 돈)을 시장성 있는 주식에 투자하려고 합니까?
1942년 3월 11일(첫 주식 매입일) 이후로 순자산의 대부분을 주식, 미국 기반 주식으로 가지고 있지 않았던 기간이 기억나지 않습니다. 그리고 지금까지, 너무 좋습니다. 제가 "방아쇠를 당긴" 1942년 그 운명적인 날 다우존스 산업평균지수는 100 아래로 떨어졌습니다. 저는 학교가 나올 때쯤 5달러 정도 떨어졌습니다. 곧 상황이 반전되어 현재 그 지수는 38,000을 맴돌고 있습니다.
미국은 투자자들에게 훌륭한 나라였습니다. 그들이 해야 할 일은 조용히 앉아서 아무의 말도 듣지 않는 것뿐입니다. 그러나 하루하루 변덕스러운 주식 시장의 움직임과, 예를 들어, 연도별 움직임을 통합한 "수익"을 기반으로 버크셔의 투자 가치에 대해 판단하는 것은 어리석은 일 이상입니다. Ben Graham이 가르쳐 주었듯이, "단기적으로 시장은 투표 기계 역할을 합니다; 장기적으로 그것은 계량 기계가 됩니다."
우리가 하는 일
버크셔의 목표는 간단합니다. 우리는 기본적이고 지속 가능한 좋은 경제를 누리는 사업의 전부 또는 일부를 소유하고 싶습니다. 자본주의 내에서 어떤 사업은 매우 오랫동안 번창할 것이고 다른 사업은 싱크홀로 판명될 것입니다. 누가 승자와 패자가 될 것인지 예측하는 것은 생각보다 어렵습니다. 그리고 답을 안다고 말하는 사람들은 보통 자기 망상이나 뱀기름 판매원입니다.
버크셔에서는 특히 미래에 높은 수익률로 추가 자본을 배치할 수 있는 희귀 기업을 선호합니다. 이러한 회사 중 한 곳만 소유하고, 단순히 자리에 앉아 있는 것만으로도 거의 감당할 수 없을 정도로 부를 창출할 수 있습니다. 심지어 그러한 소유권을 가진 상속자들도 - 으악! - 때로는 평생의 여유를 살 수 있습니다.
우리는 또한 이러한 선호하는 사업들이 능력 있고 신뢰할 수 있는 경영자들에 의해 운영되기를 바라지만, 그것은 판단하기에 더 어려운 것이고, 버크셔도 마찬가지로 실망스러운 점이 있었습니다.
1863년, 미국의 초대 사령관 휴 맥컬록은 모든 국가 은행들에 편지를 보냈습니다. 그의 지시에는 다음과 같은 경고가 포함되어 있습니다. "당신이 당신을 속이는 것을 막을 수 있을 것이라는 기대 하에 절대로 악당을 상대하지 마십시오."
이 흉악한 문제를 "관리"할 수 있다고 생각했던 많은 은행가들은 맥컬록 씨의 조언에 따라 현명함을 알게 되었고, 저도 마찬가지입니다. 사람들은 읽기가 그렇게 쉽지 않습니다.
진심과 공감은 쉽게 가짜가 될 수 있습니다.
그것은 1863년과 마찬가지로 지금도 사실입니다. 제가 기업을 인수하기 위해 설명한 두 가지 필수품의 조합은 오랫동안 우리의 구매 목표였으며, 한동안 우리는 평가할 후보가 풍부했습니다. 만약 내가 하나를 놓쳤다면, 그리고 많은 것을 놓쳤다면, 다른 하나는 항상 따라왔습니다.
그날들은 우리보다 훨씬 뒤떨어져 있습니다. 구매 경쟁이 치열해진 것도 한 요인이었지만, 규모는 우리보다 훨씬 컸습니다. Berkshire는 지금까지 모든 미국 기업이 기록한 가장 큰 GAAP 순자산을 보유하고 있습니다. 기록적인 영업이익과 주식시장 호조로 5,610억 달러의 연간 실적을 올렸습니다.
미국 사업을 영위하는 다른 499개 S&P 회사의 총 GAAP 순자산은 2022년 8조 9천억 달러였습니다. (S&P의 2023년 수치는 아직 집계되지 않았지만 실질적으로 9조 5천억 달러를 초과할 것 같지는 않습니다.) 이 조치에 따라 버크셔는 현재 운영되는 우주의 거의 6%를 차지하고 있습니다. 우리의 거대한 기반을 두 배로 늘리는 것은, 예를 들어, 5년 안에 불가능합니다.
특히 우리는 주식을 발행하는 것을 매우 싫어하기 때문입니다(즉시 순자산을 증가시키는 행위). 이 나라에는 버크셔에서 진정으로 바늘을 움직일 수 있는 소수의 회사만이 남아 있으며, 그들은 우리와 다른 사람들에 의해 끝없이 선택되었습니다. 우리가 가치를 인정할 수 있는 것도 있고, 그렇지 않은 것도 있습니다. 그리고 가능하다면 매력적인 가격을 책정해야 합니다.
미국 이외의 지역에서는 본질적으로 버크셔에 자본 배치를 위한 의미 있는 선택지가 없습니다. 전반적으로, 우리는 눈을 뗄 수 없는 성능을 가질 가능성이 없습니다. 그럼에도 불구하고 버크셔를 관리하는 것은 대부분 재미있고 항상 흥미롭습니다.
긍정적인 측면에서는 59년의 조립 기간을 거쳐, 이 회사는 현재 대부분의 미국 대기업보다 다소 나은 전망을 가지고 있는 다양한 기업의 일부 또는 100%를 소유하고 있습니다. 운과 재능으로 수십 가지의 엄청난 결정에서 몇 명의 거대한 승자가 나왔습니다.
그리고 이제 우리는 다른 곳에 가는 것을 결코 고민하지 않고 65세를 그저 또 다른 생일로 여기는 오랜 관리자들의 작은 간부들이 있습니다.
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버크셔는 비정상적인 일정성과 목적의 명확성으로부터 이익을 얻습니다. 우리는 직원, 지역 사회 및 공급업체를 잘 대우할 것을 강조하지만, 누가 그렇게 하고 싶어 하지 않겠습니까? – 우리의 충성은 항상 우리나라와 주주들에게 있을 것입니다.
우리는, 비록 당신의 돈이 우리 돈과 합쳐지고 있지만, 우리 돈은 우리 돈이 아니라는 것을 결코 잊지 않습니다.
그러한 점에 중점을 두고, 그리고 우리의 현재 사업체들이 섞여 있는 상황에서, 버크셔는 평균적인 미국 회사보다 조금 더 잘해야 하며, 더 중요한 것은, 영구적인 자본 손실의 위험을 상당히 덜 감수하면서도 운영되어야 합니다.
그러나 "조금 더 나은" 것 이외의 것은 희망 사항입니다. 이 평범한 열망은 버티가 버크셔에 올인했을 때는 아니었지만 지금은 그렇습니다.
그다지 비밀스럽지 않은 우리의 무기
때때로, 시장이나 경제는 일부 크고 근본적으로 좋은 기업의 주식과 채권의 가격을 현저하게 잘못 책정하게 만들 것입니다. 실제로 시장은 1914년 4개월과 2001년 며칠 동안 그랬던 것처럼 예측할 수 없을 정도로 장악하거나 사라질 수 있습니다. 만약 당신이 미국 투자자들이 과거보다 더 안정적이라고 믿는다면, 2008년 9월을 생각해 보세요. 통신 속도와 기술의 경이로움은 즉각적인 전 세계적인 마비를 촉진하며, 연기 신호 이후 우리는 많은 진전을 이루었습니다. 이러한 즉각적인 공포는 자주 일어나지 않을 것입니다.
하지만 이러한 일들은 일어날 것입니다. 시장의 발작에 즉각적으로 대응할 수 있는 버크셔의 능력과 성능에 대한 확신은 우리에게 때때로 대규모 기회를 제공할 수도 있습니다. 주식시장은 초창기에 비해 엄청나게 커졌지만, 오늘날의 적극적인 참가자들은 제가 학교에 다닐 때보다 감정적으로 안정적이지도 않고 더 잘 가르치지도 않습니다.
어떤 이유에서건, 지금 시장은 제가 어렸을 때보다 훨씬 더 카지노 같은 행동을 보여줍니다. 카지노는 현재 많은 집에 거주하고 있으며 매일 거주자를 유혹합니다. 금융 생활의 한 가지 사실은 절대 잊어서는 안 됩니다. 비유적인 의미에서 이 용어를 사용하는 월스트리트는 고객들이 돈을 벌기를 원하지만, 진정으로 시민들의 마음을 흐르게 하는 것은 열광적인 활동입니다.
그럴 때, 모든 사람이 아니라 항상 누군가에 의해 마케팅될 수 있는 모든 어리석음은 강력하게 마케팅될 것입니다. 때때로 그 장면은 추하게 변합니다.
그러면 정치인들은 격분합니다. 가장 노골적인 악행의 가해자들은 부유하고 처벌받지 않고 슬그머니 사라집니다. 그리고 당신의 옆집 친구는 당황하고, 더 가난하고, 때로는 복수심에 휩싸입니다. 그는 돈이 도덕성을 능가한다는 것을 알게 되었습니다. Berkshire의 한 투자 규칙은 변경되지 않았고 변경되지 않을 것입니다. 영구적인 자본 손실을 감수하지 마십시오.
미국의 순풍과 복합적인 관심의 힘 덕분에, 평생 동안 몇 가지 좋은 결정을 내리고 심각한 실수를 피한다면 우리가 운영하는 경기장은 보람이 있었고, 앞으로도 그럴 것입니다.
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저는 버크셔가 지금까지 경험한 그 어떤 것보다도 더 큰 규모의 금융 재난을 감당할 수 있다고 믿습니다. 이 능력은 우리가 포기하지 않을 능력입니다. 그들이 그러하듯이, 경제적인 불화가 일어났을 때, 버크셔의 목표는, 2008-9년에 그것이 아주 사소한 방식으로 그랬듯이, 국가의 자산으로서 기능하고, 부주의하게든 다른 방식으로든, 그 대화를 촉발했던 많은 회사들 중 하나가 되기보다는, 금융 화재를 진압하는 것을 돕는 것일 것입니다.
우리의 목표는 현실적입니다. 버크셔의 강점은 나이아가라가 이자비용, 세금, 감가상각 및 상각에 대한 상당한 비용을 지불한 후 제공한 다양한 수익에서 비롯됩니다("EBITDA"는 버크셔에서 금지된 측정치입니다). 우리는 또한 국가가 장기간의 세계 경제 약세, 공포 및 마비에 가까운 상황에 직면하더라도 현금에 대한 최소한의 요구 사항을 가지고 운영합니다.
버크셔는 현재 배당금을 지급하지 않으며, 주식 환매는 100% 재량입니다. 연간 부채 만기는 결코 중요하지 않습니다.
귀사는 또한 현금과 미국 재무부 증권 포지션을 기존의 통념이 필요하다고 생각하는 것보다 훨씬 초과하여 보유하고 있습니다. 2008년 공황 상태에서 버크셔는 영업을 통해 현금을 창출했으며 상업어음, 은행선 또는 부채 시장에 어떤 방식으로도 의존하지 않았습니다.
우리는 경제 마비의 시기를 예측하지 못했지만 항상 준비가 되어 있었습니다. 극단적인 재정 보수주의는 버크셔의 소유권을 가지고 우리와 함께한 사람들에게 우리가 하는 기업 공약입니다. 대부분의 해, 실제로는 수십 년 동안 우리의 주의는 불에 잘 타지 않는 것으로 생각되는 요새와 같은 건물에 대한 보험과 유사한 불필요한 행동으로 판명될 가능성이 높습니다. 그러나 버크셔는 Bertie나 저축액으로 우리를 신뢰한 개인들에게 영구적인 재정적 피해를 입히고 싶지 않습니다. 버크셔는 오래도록 지어졌습니다.
우리를 편안하게 해주는 비즈니스
작년에 저는 Berkshire의 장기간 부분 소유권을 가진 두 곳, 즉 코카콜라와 아메리칸 익스프레스에 대해 언급했습니다. 이것들은 우리의 애플 입장처럼 큰 약속이 아닙니다. 각각은 버크셔의 GAAP 순자산의 4~5%에 불과합니다. 그러나 그것들은 의미 있는 자산이며 또한 우리의 사고 과정을 보여줍니다.
아메리칸 익스프레스는 1850년에 영업을 시작했고, 코카콜라는 1886년에 애틀랜타의 한 약국에서 출시되었습니다. (버크셔는 신입들을 별로 좋아하지 않습니다.) 두 회사 모두 수년에 걸쳐 관련이 없는 분야로 확장을 시도했지만 두 회사 모두 이러한 시도에서 거의 성공하지 못했습니다. 과거에는(지금은 확실히 아니지만) 두 가지 모두 잘못 관리되기도 했습니다.
그러나 각각은 필요한 조건에 따라 여기저기 재구성된 기반 사업에서 크게 성공했습니다. 그리고 결정적으로, 그들의 제품은 "여행"했습니다. 콜라와 아멕스는 핵심 제품과 마찬가지로 전 세계적으로 유명한 이름이 되었으며, 액체의 소비와 의심할 여지없이 재정적 신뢰의 필요성은 우리 세상의 시대를 초월하는 필수 요소입니다.
2023년 한 해 동안, 우리는 AMEX나 Coke의 주식을 구매하거나 판매하지 않았습니다. 즉, 현재 20년 이상 지속된 Rip Van Winkle의 수면 시간을 연장한 것입니다. 두 회사 모두 작년에 수익과 배당금을 늘림으로써 우리의 무활동에 다시 보상을 했습니다. 실제로 2023년 AMEX 수익 비중은 오래전 구매 비용 13억 달러를 상당히 초과했습니다.
AMEX와 Coke 둘 다 2024년에 배당금을 거의 확실하게 늘릴 것입니다. AMEX의 경우 약 16%입니다. 그리고 우리는 보유 주식을 일 년 내내 그대로 둘 것입니다. 이 둘이 즐기는 것보다 더 나은 전 세계 비즈니스를 만들 수 있습니까? 버티가 당신에게 말하듯이 "말도 안 돼요."버크셔가 2023년에 두 회사의 주식을 매입하지는 않았지만, 작년에 당신이 코크와 아멕스를 간접적으로 소유한 것은 우리가 버크셔에서 한 주식 환매 때문입니다. 이러한 환매는 버크셔가 소유한 모든 자산에 대한 참여를 높이는 데 도움이 됩니다. 명백하지만 종종 간과되는 이 진실에 저는 평소 주의사항을 덧붙입니다. 모든 주식 재매입은 가격에 따라 달라져야 합니다. 기업 가치를 할인할 때 합리적인 것은 프리미엄으로 하면 바보가 됩니다.
콜라와 아멕스의 교훈? 진정으로 멋진 사업을 찾으시면, 계속하세요. 인내가 대가를 치르며, 하나의 멋진 사업은 피할 수 없는 많은 평범한 결정을 상쇄할 수 있습니다.
2024년 2월 버크셔 해서웨이 주주서한 보러 가기(원본)
올해는 무기한 유지될 것으로 예상되는 다른 두 가지 투자에 대해 설명하고자 합니다. Coke와 AMEX와 마찬가지로 이러한 약속은 당사 리소스에 비해 크지 않습니다. 그러나 그들은 가치가 있으며 2023년 동안 두 직책을 모두 늘릴 수 있었습니다.
작년에 버크셔는 옥시덴탈 페트롤리엄 보통주 27.8%를 소유했으며 5년 이상 고정 가격으로 소유권을 실질적으로 늘릴 수 있는 옵션을 제공하는 신주인수권도 소유했습니다. 우리는 옵션뿐만 아니라 우리의 소유권을 매우 좋아하지만 버크셔는 옥시덴탈을 구매하거나 관리하는 데 관심이 없습니다. 이 방법의 경제성은 아직 입증되지 않았지만, 우리는 특히 미국의 방대한 석유와 가스 보유량과 탄소 포집 계획에 대한 리더십을 좋아합니다. 이 두 가지 활동 모두 우리나라의 이익에 매우 부합합니다.
얼마 전까지만 해도 미국은 비참하게도 외국산 석유에 의존하고 있었고, 탄소 포집은 의미 있는 선거구가 없었습니다. 실제로 1975년 미국의 생산량은 하루 800만 배럴로 미국의 수요에 훨씬 못 미쳤습니다. 제2차 세계대전에서 미국의 동원을 용이하게 했던 유리한 에너지 위치에서, 이 나라는 외국의 공급자들에 대한 의존도가 매우 높아지게 되었습니다. 향후 사용량 증가와 함께 석유 생산의 추가 감소가 예측되었습니다.
오랫동안 비관론은 맞는 것처럼 보였는데, 2007년까지 생산량이 500만 BOEPD까지 떨어졌습니다. 한편, 미국 정부는 1975년 전략석유비축국(SPR)을 설립하여 미국의 자급자족을 약화시켰습니다.
그리고 - 할렐루야! – 셰일 경제는 2011년에 실현 가능하게 되었고, 우리의 에너지 의존성은 끝이 났습니다. 이제 미국의 생산량은 1,300만 BOEPD 이상이며 OPEC은 더 이상 우위를 점하지 못하고 있습니다. Occidental 자체는 매년 SPR의 전체 재고와 거의 일치하는 미국의 연간 석유 생산량을 가지고 있습니다. 만약 국내 생산량이 5백만 BOEPD에 머물러 있었다면, 우리나라는 오늘날 매우 매우 긴장했을 것이고, 미국 이외의 자원에 크게 의존하고 있다는 사실을 알게 되었을 것입니다. 그 수준에서 외국산 석유를 사용할 수 없게 되었다면 몇 달 안에 SPR이 비었을 것입니다.
비키 홀럽의 지도 아래 옥시덴탈은 자국과 소유주 모두를 위해 옳은 일을 하고 있습니다. 앞으로 한 달, 한 해, 10년 동안 유가가 어떻게 될지는 아무도 모릅니다. 하지만 비키는 석유와 암석을 분리하는 방법을 알고 있습니다. 그것은 그녀의 주주들과 그녀의 나라에 가치 있는 흔치 않은 재능입니다.
2024년 2월 버크셔 해서웨이 주주서한 보러 가기(원본)
추가적으로, 버크셔는 5개의 매우 큰 일본 회사들에 대한 수동적이고 장기적인 관심을 계속 유지하고 있으며, 이들 회사들은 각각 버크셔 자체가 운영되는 방식과 다소 유사한 고도로 다각화된 방식으로 운영되고 있습니다. 작년에 그레그 아벨과 제가 그들의 경영진과 이야기하기 위해 도쿄를 방문한 후 우리는 5개의 주식을 모두 늘렸습니다.
버크셔는 현재 5개의 주식 중 약 9%를 소유하고 있습니다. (아주 사소한 것이지만, 일본 회사들은 미국의 관행과는 다른 방식으로 미결제 주식을 계산합니다.) 버크셔는 또한 각 회사에 9.9%를 초과하는 우리의 주식을 매입하지 않겠다고 약속했습니다. 총 5개의 비용은 ¥ 1.6조이며 5개의 연간 시장 가치는 ¥ 2.9조였습니다. 그러나 최근 몇 년 동안 엔화가 약세를 보였고 우리의 연말 미실현 달러 증가율은 61% 또는 80억 달러였습니다.
그렉도 저도 주요 통화의 시장 가격을 예측할 수 없다고 믿습니다. 또한 이러한 능력을 갖춘 사람을 고용할 수 없다고 생각합니다. 따라서 버크셔는 ¥ 1조 3천억의 채권 수익금으로 일본인 지위의 대부분을 조달했습니다. 이 부채는 일본에서 매우 좋은 평가를 받았고, 저는 버크셔가 다른 어떤 미국 회사보다 엔화 표시 부채가 많다고 믿습니다. 엔화 약세로 버크셔는 연간 19억 달러의 이익을 얻었으며, 이는 GAAP 규정에 따라 2020-23년 동안 주기적으로 수익으로 인식된 금액입니다.
이토추, 마루베니, 미쓰비시, 미쓰이, 스미토모 등 5개 회사 모두가 미국에서 관행적으로 행해지는 것보다 훨씬 우월한 주주 친화 정책을 따르고 있습니다. 우리가 일본에서 구매를 시작한 이후, 5개 회사는 각각 매력적인 가격으로 발행 주식 수를 줄였습니다.
한편, 다섯 회사의 경영진 모두 미국에서 흔히 볼 수 있는 것보다 훨씬 덜 공격적인 자체 보상을 해왔습니다. 또한 5명은 각각 수익의 약 1 ⁄ 3만 배당금에 적용하고 있습니다. 5명이 보유한 많은 금액은 많은 사업을 구축하는 데 사용되고, 더 적은 정도로 주식을 환매하는 데 사용됩니다. 버크셔와 마찬가지로 5개 회사도 주식 발행을 꺼립니다.
버크셔에 대한 추가적인 이점은 우리의 투자가 전 세계의 5개의 크고, 잘 관리되고, 존경받는 회사들과 협력할 수 있는 기회로 이어질 수 있다는 가능성입니다. 그들의 관심사는 우리보다 훨씬 더 광범위합니다. 그리고, 그들의 편에서, 일본의 CEO들은 버크셔가 그들의 규모가 어떻든, 그러한 파트너십들을 위해 즉시 이용할 수 있는 거대한 유동 자원들을 항상 보유할 것이라는 것을 아는 편안함을 가지고 있습니다.
당사의 일본 구매는 2019년 7월 4일부터 시작되었습니다. 버크셔의 현재 규모를 고려할 때, 오픈 마켓 구매를 통해 포지션을 구축하는 데는 많은 인내심과 오랜 기간의 "친화적인" 가격이 필요합니다. 그 과정은 전함을 돌리는 것과 같습니다. 그것은 버크셔에서의 초기에 우리가 직면하지 못했던 중요한 단점입니다.
2023년 스코어카드
매 분기 요약 영업이익(또는 손실)을 아래와 유사한 방식으로 보고하는 보도자료를 발행합니다. 다음은 1년 전체 편집본입니다. (수백만 달러 기준)
2023년 5월 6일 버크셔 연례 모임에서 저는 그날 새벽 발표한 1분기 실적을 발표했습니다. 다음으로 전체 연도에 대한 전망을 간략하게 요약했습니다. (1) 대부분의 비보험 사업체가 2023년에 수익 감소에 직면했고, (2) 두 개의 가장 큰 비보험 사업체인 BNSF와 버크셔 해서웨이 에너지("BHE")의 양호한 실적으로 인해 감소가 완충될 것입니다. 2022년 영업이익의 30% 이상을 차지했습니다. (3) 버크셔가 보유한 거대한 미국 재무부 증권 포지션이 마침내 우리가 받아온 소액보다 훨씬 더 많은 금액을 지불하기 시작했고, (4) 보험이 잘 될 것이기 때문에, 우리의 투자 수익은 실질적으로 성장할 것이 확실했습니다. 보험사의 인수 수익이 경제 내 다른 곳의 수익과 상관관계가 없다는 점과 그 이상으로 손해보험 가격이 강세를 보였기 때문입니다.
보험사는 예상대로 가입했습니다. 그러나 저는 BNSF와 BHE 모두에 대한 기대가 있었습니다. 하나씩 보겠습니다.
2024년 2월 버크셔 해워웨이 주주서한 보러가기(원본)
철도는 미국의 경제적 미래에 필수적입니다. 이것은 분명히 무거운 물질을 멀리 떨어진 목적지로 이동시키는 가장 효율적인 방법(비용, 연료 사용량 및 탄소 강도)입니다. 트럭 운송은 짧은 운송에 유리하지만, 미국인들에게 필요한 많은 상품들은 수백 또는 수천 마일 떨어진 곳에 있는 고객들에게 이동해야 합니다. 이 나라는 철도 없이 달릴 수 없으며, 산업의 자본 수요는 항상 클 것입니다. 실제로 대부분의 미국 기업에 비해 철도는 자본을 먹고 있습니다.
BNSF는 북미를 아우르는 6개의 주요 철도 시스템 중 가장 큽니다. 우리 철도는 대차대조표에 23,759마일의 주 선로, 99개의 터널, 13,495개의 다리, 7,521대의 기관차 및 기타 다양한 고정자산을 700억 달러에 실어 나릅니다. 하지만 제 추측으로는 이 자산을 복제하는 데 최소 5,000억 달러가 소요되고 작업을 완료하는 데 수십 년이 소요될 것입니다.
BNSF는 단순히 현재 수준의 비즈니스를 유지하기 위해 매년 감가상각비 이상을 지출해야 합니다. 이런 현실은 투자한 산업이 무엇이든 소유주에게는 좋지 않지만 자본집약적인 산업에서는 특히 불리합니다.
BNSF에서는 14년 전 구매한 이후 GAAP 감가상각비를 초과하는 지출이 총 220억 달러에 달하거나 연간 112억 달러 이상의 ⁄를 기록하고 있습니다. 아야! 그러한 격차는 우리가 정기적으로 철도 부채를 늘리지 않는 한 소유주인 버크셔에 지급되는 BNSF 배당금이 정기적으로 BNSF의 보고된 수익에 상당히 미치지 못한다는 것을 의미합니다. 그리고 우리는 할 생각이 없습니다.
결과적으로 버크셔는 나타날 수 있는 것보다 적지만 구매 가격에 대해 수용 가능한 수익을 얻고 있으며, 부동산의 대체 가치에 대해서도 적은 금액을 받고 있습니다. 그것은 저나 버크셔의 이사회에 놀라운 일이 아닙니다. 2010년에 BNSF를 대체 가치의 작은 부분으로 구매할 수 있었던 이유를 설명해 줍니다.
북미의 철도 시스템은 많은 양의 석탄, 곡물, 자동차, 수출입 상품 등을 장거리로 편도로 이동시키고 있으며, 이러한 이동은 종종 백 홀의 수익 문제를 일으킵니다. 기상 조건은 극단적이며 트랙, 다리 및 장비의 활용을 방해하거나 방해하는 경우가 많습니다. 홍수는 악몽이 될 수 있습니다. 이 중 어느 것도 놀랄 일이 아닙니다. 제가 항상 편안한 사무실에 앉아 있는 동안, 철도는 많은 직원들이 노력하고 때로는 위험한 조건에서 일하는 야외 활동입니다.
진화하는 문제는 점점 더 많은 미국인들이 일부 철도 운영에 내재된 어렵고 종종 외로운 고용 조건을 찾고 있지 않다는 것입니다. 엔지니어들은 3억 3천5백만 명의 미국 인구 중에서, 일부 외롭거나 정신적으로 혼란스러운 미국인들이 1마일 또는 그 이상 안에서 멈출 수 없는 100량의 엄청나게 무거운 기차 앞에 누워 자살을 선택할 것이라는 사실을 다루어야 합니다. 무력한 엔지니어가 되고 싶으신가요? 이 트라우마는 북미에서 하루에 한 번 정도 일어납니다; 그것은 유럽에서 훨씬 더 흔하고 항상 우리와 함께 할 것입니다.
철도 산업의 임금 협상은 결국 대통령과 의회의 손에 달려있을 수 있습니다. 또한, 미국 철도는 업계가 피하고 싶어 하는 많은 위험한 제품을 매일 운송해야 합니다. "공동 운송업체"라는 단어는 철도 책임을 정의합니다.
작년 BNSF의 수익은 매출이 감소하면서 예상보다 더 많이 감소했습니다. 연료비도 하락했지만, 워싱턴에서 발표된 임금 인상은 미국의 인플레이션 목표를 훨씬 넘어섰습니다. 이러한 차이는 향후 협상에서 재발할 수 있습니다.
BNSF는 다른 북미 5대 철도보다 더 많은 화물을 운송하고 자본 지출에 더 많은 비용을 지출하지만, 구매 이후 이익률은 5개 철도 모두에서 상대적으로 떨어졌습니다. 저는 우리의 방대한 서비스 영역이 타의 추종을 불허하므로 마진 비교가 개선될 수 있고 개선되어야 한다고 믿습니다.
저는 특히 BNSF가 미국에 기여한 것과 미국의 상업적 동맥을 열어두기 위해 노스다코타와 몬태나 겨울에 영하의 야외 일자리에서 일하는 사람들을 모두 자랑스럽게 생각합니다. 철도는 작업할 때 큰 관심을 받지 못하지만, 만약 철도가 사용할 수 없다면 미국 전역에서 즉시 그 공백이 드러날 것입니다.
지금으로부터 1세기 후, BNSF는 계속해서 국가와 버크셔의 주요 자산이 될 것입니다. 당신은 그것을 기대할 수 있습니다.
2024년 2월 버크셔 해서웨이 주주서한 보러 가기(원본)
지난해 BHE에서 두 번째로 더 심각한 실적 부진이 발생했습니다. 대규모 가스 파이프라인뿐만 아니라 대형 전기 유틸리티 사업의 대부분이 예상대로 성과를 거두었습니다. 하지만 몇몇 주들의 규제 풍토로 인해 수익성이 제로이거나 심지어 파산할 가능성이 높아졌습니다(캘리포니아 최대 유틸리티의 실제 결과와 하와이의 현재 위협). 이러한 지역에서는 한때 미국에서 가장 안정적인 산업으로 간주되었던 수익과 자산 가치를 모두 예측하는 것이 어렵습니다.
한 세기 이상 동안 전력회사들은 주별로 고정된 자기 자본수익률(때로는 우수한 성능에 대해 약간의 보너스가 주어짐)을 약속함으로써 성장 자금을 조달하기 위해 막대한 자금을 모았습니다. 이러한 접근 방식을 통해 향후 몇 년 동안 필요한 용량에 대한 대규모 투자가 이루어졌습니다. 그러한 미래 지향적인 규제는 전력회사들이 건설하는 데 종종 수년이 걸리는 발전 및 전송 자산을 구축하는 현실을 반영했습니다. BHE의 서방에서의 광범위한 다국가 송전 프로젝트는 2006년에 시작되었고, 완공까지 몇 년이 남아 있습니다. 결국 미국 대륙 면적의 30%를 차지하는 10개 주에 서비스를 제공하게 됩니다.
민간 및 공공 전력 시스템 모두에서 사용되는 이 모델을 사용하면 인구 증가나 산업 수요가 예상치를 초과하더라도 불이 켜졌습니다. "안전의 한계" 접근 방식은 규제 당국, 투자자 및 대중에게 합리적인 것처럼 보였습니다. 이제, 고정적이지만 만족스러운 수익률 협정이 몇몇 주에서 깨졌고, 투자자들은 그러한 파열이 확산될 수 있다는 것을 우려하고 있습니다. 기후 변화는 그들의 걱정을 더합니다. 지하 전송이 필요할 수도 있지만, 몇십 년 전에 누가 그런 건설을 위해 엄청난 비용을 지불하고 싶었습니까?
버크셔에서는 발생한 손실액에 대한 최적의 추정치를 작성했습니다. 이러한 비용은 대류성 폭풍이 더 빈번해지면 산불의 빈도와 강도가 증가하고 계속 증가할 가능성이 있는 산불에서 발생했습니다.
BHE의 산불 손실로 인한 최종 집계를 알고 취약한 서부 주에 대한 향후 투자의 바람직성에 대한 지능적인 결정을 내릴 수 있을 때까지는 수년이 걸릴 것입니다. 규제 환경이 다른 곳에서 바뀔지는 미지수입니다.
다른 전기 유틸리티는 태평양 가스 및 전기 및 하와이안 전기와 유사한 생존 문제에 직면할 수 있습니다. 현재 문제에 대한 압수적 해결은 분명히 BHE에 부정적일 것이지만, 그 회사와 버크셔 자체는 부정적인 놀라움에서 살아남도록 구성되어 있습니다. 우리는 기본 상품이 위험 가정인 보험 사업에서 정기적으로 이러한 것을 얻으며 다른 곳에서 발생합니다. 버크셔는 재정적 놀라움을 지속할 수 있지만 우리는 나쁜 일이 있은 후에 알면서도 좋은 돈을 던지지 않을 것입니다.
Berkshire의 경우가 어떻든, 유틸리티 업계의 최종 결과는 불길할 수 있습니다. 특정 유틸리티는 더 이상 미국 시민들의 저축을 끌어들이지 않을 수 있으며, 공공 전력 모델을 채택하도록 강요될 것입니다. 네브래스카주는 1930년대에 이런 선택을 했고 전국적으로 많은 공공 전력 운영이 있습니다.
결국 유권자, 납세자, 사용자가 어떤 모델을 선호하는지 결정하게 됩니다. 먼지가 가라앉으면 미국의 전력 수요와 그에 따른 자본 지출은 엄청날 것입니다. 저는 규제 수익의 불리한 발전을 예상하거나 고려하지 않았으며 BHE의 버크셔의 두 파트너와 함께 그렇게 하지 않는 비용이 많이 드는 실수를 저질렀습니다.
2024년 2월 버크셔 해서웨이 주주서한 보러 가기(원본)
문제에 대해서는 이제 그만. 우리 보험 사업은 작년에 판매, 유동 및 인수 이익에서 기록을 세우며 유난히 좋은 성과를 거두었습니다. 재산상 손해 보험("P/C")은 버크셔의 웰빙과 성장의 핵심을 제공합니다. 우리는 57년 동안 이 사업을 해왔으며, 1,700만 달러에서 830억 달러로 거의 5,000배나 증가한 물량에도 불구하고 성장할 수 있는 여지가 많습니다.
그 이상으로, 우리는 어떤 종류의 보험 사업과 어떤 종류의 사람들을 피해야 하는지에 대해 너무 자주, 고통스럽게 알게 되었습니다. 가장 중요한 교훈은 우리의 언더라이터가 날씬하거나 뚱뚱하거나 남성, 여성, 젊은 사람, 나이가 많거나 외국인이거나 국내일 수 있다는 것입니다. 그러나 그들은 일반적으로 삶의 질이 아무리 바람직해도 사무실에서 낙관주의자가 될 수 없습니다.
6개월 또는 1년 정책이 만료된 지 수십 년이 지난 후에 발생할 수 있는 P/C 비즈니스의 놀라움은 거의 항상 부정적입니다. 업계의 회계는 이러한 현실을 인식하기 위해 고안된 것이지만, 추정 실수는 클 수 있습니다. 그리고 사기꾼이 연루되면 탐지 속도가 느리고 비용이 많이 듭니다. 버크셔는 미래의 손해 배상금에 대한 정확한 추정을 위해 항상 노력하겠지만, 인플레이션은 (화폐적으로나 법적으로) 전혀 위험한 카드가 아닙니다.
저는 보험 업무에 대한 이야기를 너무 많이 했기 때문에 새로 가입하는 사람들에게 간단히 18페이지를 전달하겠습니다. 여기서 저는 아지트 자인이 1986년에 버크셔에 입사하지 않았더라면 우리의 입장이 지금과 같지 않았을 것이라는 점만 다시 말씀드리겠습니다. 1951년 초에 시작되어 결코 끝나지 않을 GEICO에 대한 거의 믿을 수 없을 정도로 멋진 경험을 한 것을 제외하고, 저는 보험 업무를 구축하기 위해 고군분투하면서 대부분 황무지를 헤매고 있었습니다.
버크셔에 입사한 이래 아지트의 성과는 우리의 다양한 P/C 사업에서 매우 재능 있는 보험 임원들의 많은 출연진에 의해 뒷받침되었습니다. 그들의 이름과 얼굴은 대부분의 언론과 대중에게 알려지지 않았습니다. 그러나 버크셔의 감독 라인업은 야구에 대한 쿠퍼타운의 영광이 무엇인지 P/C 보험에 가입하는 것입니다.
버티 씨, 전 세계적으로 타의 추종을 불허하는 자금력, 명성, 재능으로 운영되고 있는 놀라운 P/C 운영의 일부를 소유하고 있다는 사실에 기분이 좋을 것입니다. 그것은 2023년에 하루를 옮겼습니다.
오마하는 뭐예요?
2024년 5월 4일 버크셔 연례 모임으로 오세요. 이제 회사를 운영하는 데 있어 주요 책임을 지고 있는 세 명의 관리자를 무대에서 볼 수 있습니다. 세 사람의 공통점이 무엇인지 궁금할 수도 있습니다. 그들은 확실히 닮지 않았습니다. 더 깊이 파고 들어가겠습니다. 버크셔의 모든 비보험 사업을 운영하고 있으며 모든 면에서 내일 버크셔의 CEO가 될 준비가 되어 있는
그레그 아벨은 캐나다에서 태어나고 자랐습니다(그는 여전히 하키를 하고 있습니다). 하지만 1990년대에 그렉은 저와 몇 블록 떨어진 오마하에서 6년 동안 살았습니다. 그 기간 동안 저는 그를 만난 적이 없습니다. 10여 년 전, 인도에서 태어나고 자라고 교육받은 아지트 자인은 우리 집(1958년부터 지금까지 살고 있는 곳)에서 불과 1마일 정도 떨어진 오마하에서 가족과 함께 살고 있었습니다.
아지트와 그의 아내 팅크는 뉴욕으로 이사한 지 30년이 넘었지만, (재보험에서 많은 조치가 이루어지는 곳이 되기 위해) 오마하 친구들이 많이 있습니다. 올해 무대에서 빠진 사람은 찰리일 것입니다. 그와 저는 둘 다 오마하에서 태어났는데 5월 모임에서 당신이 앉을 곳에서 2마일 정도 떨어져 있어요.
그의 첫 10년 동안 찰리는 버크셔가 오랫동안 사무실을 유지해 온 곳에서 약 반 마일 떨어진 곳에 살았습니다. 찰리와 저는 어린 시절을 오마하 공립학교에서 보냈고, 우리의 오마하 어린 시절에 지울 수 없는 영향을 받았습니다. 그러나 우리는 훨씬 나중까지 만나지 못했습니다. (당신을 놀라게 할 각주: 찰리는 미국의 45명의 대통령 중 15명 이하에서 살았습니다. 사람들은 바이든 대통령을 46번으로 부르지만, 그의 임기가 연속적이지 않았기 때문에 그 번호는 그로버 클리블랜드를 22번과 24번으로 간주합니다. 미국은 매우 젊은 나라입니다.)
기업 차원으로 이동한 버크셔는, 1970년 81년간의 뉴잉글랜드 거주지에서 오마하에 정착하기 위해 이전했고, 문제들을 뒤로하고 새로운 고향에서 꽃을 피웠습니다.
"오마하 효과"의 마지막 문장부호로, 버티는 물론, 초기 형성기를 오마하의 중산층 지역에서 보냈고, 수십 년 후, 이 나라의 훌륭한 투자자 중 한 명으로 부상했습니다.
당신은 그녀가 모든 돈을 버크셔에 넣고 그냥 앉아있었다고 생각할지도 모릅니다. 하지만 그건 사실이 아닙니다. 1956년 가정을 꾸린 후, 버티는 20년 동안 재정적으로 활동했습니다: 채권을 보유하고, 그녀의 자금 중 1⁄ 3을 공개된 뮤추얼 펀드에 넣고, 어느 정도의 빈도로 주식을 거래했습니다. 그녀의 잠재력은 여전히 눈에 띄지 않았습니다.
그러고 나서, 46세였던 1980년, 그리고 그녀의 오빠로부터 어떠한 요구도 받지 않고, 버티는 그녀를 움직이기로 결정했습니다. 뮤추얼 펀드와 버크셔만 보유한 그녀는 이후 43년 동안 새로운 거래를 하지 않았습니다.
그 기간 동안, 그녀는 큰 자선적인 선물을 만든 후에도, 매우 부자가 되었습니다 (9명의 숫자를 생각해 보세요). 수백만 명의 미국 투자자들은 그녀가 어렸을 때 어떻게든 흡수했던 상식만을 포함하는 그녀의 추론을 따를 수 있었습니다. 그리고, 기회를 놓치지 않고 버티는 5월마다 오마하로 돌아와 다시 힘을 얻습니다.
2024년 2월 버크셔 해어웨이 주주서한 보러 가기(원본)
그래서 무슨 일이죠? 오마하의 물인가요? 오마하의 공기인가요? 자메이카의 단거리 육상 선수, 케냐의 마라톤 선수, 러시아의 체스 전문가를 배출한 것과 유사한 이상한 행성 현상입니까? 언젠가 인공지능이 이 퍼즐에 대한 답을 내놓을 때까지 기다려야 합니까?
열린 마음을 가지세요. 5월에 오마하에 와서 공기를 들이마시고 물을 마시고 버티와 잘 생긴 딸들에게 인사를 하세요. 누가 알겠는가? 단점은 없으며, 어떤 경우에도 좋은 시간을 보내고 친절한 사람들을 많이 만날 것입니다.
무엇보다도, 우리는 가난한 찰리의 연감의 새로운 4판을 이용할 수 있을 것입니다. 복사본을 집어 듭니다. 찰리의 지혜가 당신의 삶을 향상해 줄 것입니다. 내 삶과 마찬가지로 말입니다.
2024년 2월 24일 워렌 E. 버핏 이사회 의장
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